東北特鋼的巨額債務危機中，華信信托不幸踩雷。近日，據媒體報道，華信信托有15.35億元的普通債權，被管理人以“不予確認”處理。

　　據證券時報記者了解，15.35億的權益的確“被否”，但該筆資金并不是華信信托的普通債權，而是東北特鋼的應收賬款，在交易結構中作為次級的質押擔保。實際上，華信信托優(yōu)先級的普通債權金額約為7億～8億元。

　　值得注意的是，正面臨破產重整的東北特鋼，應收賬款早已無法再對優(yōu)先級債權進行擔保。華信信托近8億債權是否會泡湯，成為懸念。

　　應收賬款擔保成壞賬

　　據東北特鋼債務重整管理人徐吉生稱，債權申報必須有真實、合法、充分的證據，對于金融機構類債權、經營性債權，申報債權的本金部分，依據合同約定、債權人申報材料以及財務記錄予以確定，債權人申報利息的，根據約定或司法文書計算，利息計算期限計至2016年10月10日，沒有約定或沒有生效司法文書確認的不予確認。

　　上述表述立刻引發(fā)市場對華信信托相關債權的各類猜測。不少業(yè)內人士認為，15.35億在東北特鋼總債務的占比僅為2%，而債務重組的過程又十分漫長，幻想本息剛兌無異于想要死雞下蛋、老牛產奶。從此前廣西有色和渤鋼集團的重整之路便可看出，這樣的猜測并非子虛烏有。

　　關于債務情況，記者致電東北特鋼相關高層人士，但截至發(fā)稿前，對方尚未回應。

　　知情人士對記者表示，華信信托與東北特鋼在交易中均設計了優(yōu)先與次級結構，優(yōu)先部分是華信信托對東北特鋼的貸款，融資額7億～8億元;次級則是將東北特鋼的應收賬款作為該筆交易的擔保，金額為15.35億元。

　　數據顯示，東北特鋼在2015年實現盈利2.29億元，但企業(yè)應收賬款規(guī)模達23億元。有分析師認為，應收賬款過高是東北特鋼無法及時償還債務的主要原因。當15.35億的應收賬款無法收回時，就意味著它對華信信托優(yōu)先級近8億的債權擔保已然失效。

　　12億質押或現轉機

　　實際上，華信信托近8億的優(yōu)先級資金也進行了質押物擔保。知情人士稱，華信信托將東北特鋼旗下上市公司撫順特鋼(600399)1.7億流通股作為該筆貸款的質押物，按目前價格計算，市值約為12億元。

　　根據破產重組相關規(guī)定，雖然在重組期間股票不能隨時賣出，但一旦啟動質押物處置時，將會優(yōu)先償還這部分質押物所對應的債權。

　　光大興隴信托發(fā)展研究與戰(zhàn)略管理部羅凱分析，如果這近8億元真是優(yōu)先級，那么大部分資金是應該能夠追回的，但是利息基本上沒有希望。通過信用資質AAA級的企業(yè)接管該企業(yè)，然后迅速以低成本資金置換出高息債務，或許還有柳暗花明的可能。

　　羅凱認為，作為中高資金成本和背負準“剛兌”枷鎖的信托公司，債轉股、逼迫企業(yè)破產或債務重整均可謂下策。信托公司在注冊地展業(yè)相對集中享盡了地利之余，卻也直接間接承擔了區(qū)域性及過剩產能行業(yè)性風險。當各種風險重疊時，信托公司不幸踩雷的概率將會大幅提高。