同業(yè)理財(cái)自去年出現(xiàn)了一輪劇增后，今年上半年依然延續(xù)了發(fā)展猛勢。從去年年初到今年上半年，在一年半的時間里，銀行同業(yè)理財(cái)規(guī)模增長了8倍之多，占比也從個位數(shù)快速拉升至15%之上。這一現(xiàn)象引起了業(yè)內(nèi)專家的警示，其背后暗藏的流動性疊加風(fēng)險不容忽視。

專家建議，雖然同業(yè)理財(cái)業(yè)務(wù)在沖量與成本方面更有吸引力，但從商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)長遠(yuǎn)健康發(fā)展角度而言，不能再簡單地?cái)U(kuò)張同業(yè)理財(cái)規(guī)模，未來亟須進(jìn)行資金來源的結(jié)構(gòu)調(diào)整，傾斜部分資源發(fā)力個人業(yè)務(wù)也十分必要。

同業(yè)理財(cái)規(guī)模站上4萬億元臺階

中債登發(fā)布的《中國銀行業(yè)理財(cái)市場報(bào)告（2016上半年）》數(shù)據(jù)顯示，截至6月末，銀行同業(yè)類產(chǎn)品存續(xù)余額為4.02萬億元，占總理財(cái)余額15.28%，較2016年年初上升2.51個百分點(diǎn)。

事實(shí)上，銀行同業(yè)理財(cái)去年已經(jīng)出現(xiàn)了一輪急速膨脹。截至2015年底，銀行同業(yè)類理財(cái)產(chǎn)品存續(xù)余額達(dá)3萬億元，占全部理財(cái)余額的12.77%，較2014年底的0.49萬億元增幅達(dá)512%。

在一年半的時間里，銀行同業(yè)理財(cái)規(guī)模增長了8倍之多，占比也從個位數(shù)快速拉升至15%之上。專家分析認(rèn)為，同業(yè)理財(cái)出現(xiàn)快速擴(kuò)張，首先是同業(yè)業(yè)務(wù)的整頓為其埋下了伏筆。早在2014年銀監(jiān)會下發(fā)127號文整頓同業(yè)亂象后，同業(yè)相關(guān)業(yè)務(wù)就告別了僅作為流動性調(diào)節(jié)或監(jiān)管套利的工具，逐步進(jìn)入規(guī)范的高速發(fā)展通道。127號文規(guī)定，單家商業(yè)銀行同業(yè)融入資金余額不得超過該銀行負(fù)債總額的三分之一，這在限制了同業(yè)存放業(yè)務(wù)增長的同時，也在某種程度上推動了同業(yè)理財(cái)業(yè)務(wù)的發(fā)展。

與此同時，進(jìn)入2015年后，為緩解資金緊張的局面，央行連續(xù)進(jìn)行了多達(dá)5次“雙降”，提升市場流動性，降低資金成本和融資成本。在傳統(tǒng)同業(yè)存放業(yè)務(wù)受到限制，很多銀行又不能直接投資打新、兩融、收益憑證等相關(guān)資管業(yè)務(wù)的前提下，銀行的可用資金急需新的投資渠道，基于這種情況，銀行發(fā)行的同業(yè)理財(cái)以其較高的收益、較低的風(fēng)險受到了市場的追捧。

另外，相對于個人理財(cái)業(yè)務(wù)，同業(yè)理財(cái)業(yè)務(wù)在沖量與成本方面更有吸引力。

“同業(yè)理財(cái)交易的資金規(guī)模更大，有利于短期內(nèi)銀行理財(cái)沖量；同時，同業(yè)理財(cái)?shù)陌l(fā)行成本也相對更低，使得不管作為發(fā)行方還是投資方，同業(yè)理財(cái)均受到銀行業(yè)的熱捧�！逼找鏄�(biāo)準(zhǔn)研究員魏驥遙表示。

從數(shù)據(jù)來看，同業(yè)理財(cái)創(chuàng)造的收益確實(shí)頗為可觀。以交通銀行為例，其半年報(bào)披露，上半年同業(yè)理財(cái)收入同比增長45.74%，客戶數(shù)較年初增長50.08%。去年，交行的同業(yè)理財(cái)銷售就達(dá)到3.29萬億元，同比漲幅高達(dá)295%。

風(fēng)險疊加隱患不容忽視

同業(yè)業(yè)務(wù)本是一項(xiàng)作為銀行間臨時性、短期性資金頭寸調(diào)度的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)。如今，同業(yè)理財(cái)急速擴(kuò)張，專家認(rèn)為，其背后顯露出一定的隱患，部分風(fēng)險也會隨著該項(xiàng)業(yè)務(wù)的擴(kuò)容而增大。

市場人士普遍認(rèn)為，銀行同業(yè)理財(cái)創(chuàng)造了一種脆弱的流動性。一家銀行的理財(cái)賬戶可能需要與多家銀行交易，而各家銀行所需資金頭寸存在差異，使得交易鏈條越來越復(fù)雜。當(dāng)市場預(yù)期資金面緊張時，如果擔(dān)憂交易對手發(fā)生信用風(fēng)險，則信用風(fēng)險和流動性風(fēng)險疊加后果嚴(yán)重。

“一方面，由于同業(yè)業(yè)務(wù)存在較嚴(yán)重的期限錯配，因此流動性風(fēng)險和利率風(fēng)險都可能有所增大。當(dāng)貨幣政策收緊時，單一機(jī)構(gòu)的流動性風(fēng)險很有可能快速集聚引發(fā)大面積流動性風(fēng)險，進(jìn)而形成整個市場的系統(tǒng)性風(fēng)險。另一方面，目前剛性兌付仍然存在，如果未來剛兌打破，那么是否有人仍愿意接手這類資產(chǎn)期限較長、產(chǎn)品期限較短的同業(yè)理財(cái)產(chǎn)品尚未可知，存在資金鏈斷裂可能性�！蔽后K遙認(rèn)為。

另外，專家表示，從資金端看，目前同業(yè)理財(cái)?shù)目蛻?0%至90%都是銀行客戶，客戶類型較為單一，沒有做到客戶類型的分散化；而在資產(chǎn)端，非標(biāo)資產(chǎn)的投向也較為接近，大多是地方政府融資平臺或房地產(chǎn)行業(yè)，使得銀行的風(fēng)險集中度大增。即使國內(nèi)銀行整體信用程度較高，但在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)下行期間，信用風(fēng)險的增大也是不可避免的，對于同業(yè)理財(cái)而言，銀行既要承擔(dān)同業(yè)敞口風(fēng)險，也必須承擔(dān)基礎(chǔ)資產(chǎn)的信用風(fēng)險。

調(diào)整結(jié)構(gòu)為下階段首要任務(wù)

值得關(guān)注的現(xiàn)象是，中小銀行的同業(yè)理財(cái)業(yè)務(wù)增長更加突出。其中，農(nóng)村商業(yè)銀行整體同業(yè)理財(cái)業(yè)務(wù)占比較高，據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)估算在40%以上；城商行中，部分銀行同業(yè)理財(cái)占比達(dá)到了70%以上；除此之外，部分在規(guī)模上發(fā)展激進(jìn)的股份制銀行，同業(yè)理財(cái)占比已經(jīng)超半。

專家對此分析稱，一方面，與個人、公司理財(cái)相比，雖然同業(yè)理財(cái)所需資金的規(guī)模相對較高，但發(fā)行成本較低；另一方面，一些小銀行在競爭中處于劣勢，加之經(jīng)濟(jì)形勢下行，銀行必須為資金尋找出路，而同業(yè)理財(cái)就是個很好的選擇。

“大多數(shù)小銀行都受到區(qū)域限制，個人客戶市場較難開拓，因此大力發(fā)展同業(yè)理財(cái)是其在理財(cái)市場分一杯羹的較好選擇�！蔽后K遙表示。

然而，專家認(rèn)為，相比個人理財(cái)業(yè)務(wù)，同業(yè)理財(cái)受金融市場表現(xiàn)的影響更大，穩(wěn)定性也相對較差。站在商業(yè)銀行角度而言，單一發(fā)展同業(yè)理財(cái)業(yè)務(wù)，會使產(chǎn)品同質(zhì)化程度過高，不利于理財(cái)業(yè)務(wù)發(fā)展到一定程度后的進(jìn)一步推進(jìn)。未來不能再簡單地?cái)U(kuò)張同業(yè)理財(cái)業(yè)務(wù)規(guī)模，下一階段的發(fā)展重點(diǎn)是結(jié)構(gòu)調(diào)整。

“在資金來源上，應(yīng)對接更多長期的、可以承受波動的資金。比如，社保資金、企業(yè)年金、保險資金、教育基金等，都是未來的方向�！逼桨层y行資產(chǎn)管理事業(yè)部副總裁郭新忠認(rèn)為。

與此同時，傾斜部分資源發(fā)力個人業(yè)務(wù)十分必要。“如果說同業(yè)理財(cái)能幫助銀行理財(cái)業(yè)務(wù)迅速起步，那么，個人理財(cái)業(yè)務(wù)在某種程度上就決定了理財(cái)規(guī)模能達(dá)到的上限。因此，對于個人業(yè)務(wù)沒受到外部因素限制過大的銀行而言，在通過同業(yè)沖量達(dá)到一定規(guī)模后，傾斜部分資源發(fā)力個人業(yè)務(wù)是必要的。目前，從大多數(shù)理財(cái)業(yè)務(wù)發(fā)展較快的銀行表現(xiàn)來看，同業(yè)業(yè)務(wù)在其整體理財(cái)規(guī)模的占比均處于15%至25%之間�！蔽后K遙表示。